[VicChu]

　　许多投资者以为投资ETF后就可高枕无忧地坐收盈利了，其实不然，投资ETF也有风险，投资者也应注意风险防范。

　　概念及其特征

　　ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金，交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合，这一组合中的股票种类与某一特定指数包含的成分股票相同，每只股票的数量与该指数的成分股构成比例一致。比如，上证50ETF管理的股票组合就与上证50指数所包含的成分股构成比例一致。ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值”。

　　ETF本质上属于开放式基金，但又与传统的开放式基金有所不同。首先，在申购赎回方面，ETF虽然也是开放式基金，但其只接受规模在“创设单位”(例如100万份)以上的申购赎回，并且申购赎回的是一揽子股票(指数成分股)，这和传统的开放式基金接受现金申购赎回的情形不同。同时，ETF在交易所上市交易，投资者可在交易时间内随时按市价买卖ETF，投资者当时即知成交价格，而传统的开放式基金只能通过申购赎回在场外进行交易，每日只能按照股市收盘后的基金净值(次日公布)申购赎回，投资者在指令下达的第二天才能知道实际成交价格。

　　其次，在费率方面，ETF的年管理费远远低于股票型开放式基金。传统的开放式基金每年需支付约1.0%-1.5%之间的管理费，比ETF的管理费(约0.3%-0.5%)高出很多；另外，传统的开放式基金申购时需要支付1%左右的手续费，赎回时需支付0.5%左右的手续费，而ETF则仅在交易时支付券商0.2%的佣金，与开放式基金的交易成本相比相对便宜。

　　最后，在基金管理方式方面，也与传统的开放式基金不同。ETF的管理方式属于“被动式管理”，ETF管理人不会主动选股，指数的成分股就是ETF这只基金的选股，ETF操作的重点不在于跑赢指数，而是追踪指数，成功的ETF尽可能与标的指数走势一致，即能“复制”指数，使投资人安心地赚取指数的报酬率。传统的开放式基金的管理方式则多属于“主动式管理”，基金经理主要通过积极选股，达到基金报酬率超越大盘指数的目的。

　　风险及其防范

　　首先，ETF具有普通证券投资基金所固有的风险即市场风险。相对于购买股票而言，投资者购买基金，由于能有效地分散投资和利用专家优势，可能对控制风险有利，但其收益风险依然存在。分散投资虽能在一定程度上消除来自于个别公司的非系统风险，但市场的系统风险却无法消除。

　　其次，ETF作为能够在交易所上市交易的开放式基金，除具有普通证券投资基金的固有投资风险外，投资者通过场内交易基金还可能因为市场供求关系的影响而面临交易价格大幅波动的风险。具体而言，ETF作为在交易所上市的开放式基金，由于其场内申购、赎回与买卖之间存在一定的时间差(场内申购的份额两天后可卖出，场内买入的份额第二天可赎回)，在短期市场供求失衡的情况下，ETF交易价格可能会发生大幅波动、偏离基金份额净值的情况，投资者在这种情况下通过二级市场买卖ETF存在较大的价格波动风险。

　　针对ETF的风险，我们可以从两方面入手进行防范。

　　一方面，投资者要提高自身的风险防范意识。首先，要认真学习基金基础知识，树立正确的基金投资理念，增强投资基金的风险意识，做到防患于未然。其次，要密切关注基金净值变化，理性投资。由于EFT同时具备申购、赎回和二级市场买卖两种交易方式，场内交易价格必然与基金份额净值密切相关,不应该因为分红、拆分、暂停申购等基金日常业务与基金份额净值产生较大偏差,因此，投资者应通过基金管理人网站或交易行情系统密切关注基金份额净值。当ETF二级市场交易价格大幅偏离基金份额净值时，注意理性投资，回避风险。

　　另一方面，要从证券市场制度建设着手，在适当时机逐步推出股指期货、股票期权、做空机制、做市商制度、融资融券等一系列制度，从而进一步抑制ETF的风险。在国际上，机构投资者投资ETF的同时，还会相应运用期指或期权进行套利或对冲操作，以平衡风险及寻求套利机会。比如说，当投资者看到ETF出现溢价交易时，可以在申购ETF的同时又在二级市场卖出ETF份额，这样就可以实现瞬间套利，反之亦然。而现在国内证券市场中还没有推出做空机制，这也就使投资风险更大。以上证50ETF为例，上证50ETF只有在指数上涨时才能赚钱。如果指数下跌，投资者依然会亏损。

[VicChu]

加州Davis的Mike D.前不久終於挑選了一位財務規劃師，他和他的妻子經過多次面談，選定了一位為知名券商工作的投資顧問。他們提出了詳細的意願，然後等待對方給出一些推薦。

　　然而，當那位顧問推薦一個幾乎完全由ETF組成的投資組合時，Mike和他的妻子變得擔心了。他們自己一直投資共同基金，現在顧問卻說ETF“更好”。

　　Mike在電子郵件裡說道，“我(從券商那裡)聽來的似乎都有道理，但我不理解的是，如果ETF真的那麼好，為什麼大家還在投資通常的共同基金呢？(那位顧問)說，人們待在基金裡的時間不會太長。他說得對嗎？ETF真的更好嗎？”

　　Mike的問題也是許多共同基金投資者最近一直在問的，而對這個問題卻不能以簡單的“對”或“錯”來回答。相反，只能具體情況具體分析，將個人情況和投資綜合起來考量，以得出個性化的結論。

　　ETF類似於共同基金，通常為一支指數型基金，但卻像股票一樣可以在交易時間裡隨時交易。雖然它們對許多投資者來說是新面孔，但實際上自1993年便已經存在，第一支ETF是Standard & Poor's Depository Receipts，也就是通常說的“Spiders”。許多投資者對ETF發生興趣是在1990年代後期，當時“Qubes”——追蹤那斯達克100指數的ETF(QQQQ)——出現了。在牛市環境下，偏愛科技股的投資者利用Qubes來加強其投資組合。

　　然而，今天幾乎每一種風格都有相應的ETF。批評者指出，ETF的發行者把市場分成更細的門類以作為新產品的追蹤對象，這樣投資者就可以買到……比方說追蹤奈米科技類股或住宅營造類股的ETF，或者追蹤澳大利亞或南非股市的ETF。雖然ETF目前複製的只是指數產品，但新產品中許多追蹤的是新的、未得到證明的、相對老標準幾乎是積極管理型的基準指數。

　　大多數給予ETF“更好”標籤的人，理由是成本和節稅——這些方面ETF勝過傳統的指數基金，儘管這種差別可能因具體基金而縮小或變得不存在。

　　對短線投資者來說，整個交易時間裡可以隨時交易也是ETF的一項優勢。投資者還可以用保證金買進ETF，也可以放空以押注所追蹤指數的下跌。

　　對許多投資者來說，ETF的最大缺點是：必須透過券商才可以買入。Mike D.沒說他的情況是從一個早已存在的投資組合逐漸轉向ETF還是從頭打造一個全新的投資組合，但其間的區別是巨大的：一次性投入大量資金的投資者可以用一筆佣金就搞定，而定期進行投資的人每一次交易都要支付佣金。

　　對於每月或每季定期投資一筆錢的人，即使是按如今線上和折扣券商的低收費標準衡量，僅這筆費用就使得ETF不是他們的正確選擇。

　　Value Line共同基金資源部門的總監布魯爾(Gregg Brewer)說，“你在稅金和費率方面節省的錢，從每一次的交易佣金裡失去了。如果你一次性轉移大量資金，諸如個人退休帳戶(IRA)滾存，那ETF也許是個好主意；但如果你利用成本平均法試圖達到擁有很多錢的地步，那麼傳統的共同基金更為適合。”

　　最後，有些人發現ETF的流動性也能成為一個負面因素，因為這往往導致頻繁交易。精明的傳統指數基金買家往往執行買進持有的策略，而買進一個細分門類或馬來西亞股市上一個飛漲門類甚至介入Qubes的ETF投資者，傾向於作出短期的、時機判斷性的決定。

　　一位知道ETF可以隨時交易的投資者，在市況不好的交易日裡，也許會忍不住售出。

　　布魯爾說，“很難說『這個更好』，你必須看有利的一面和不利的一面，然後決定『哪一個最適合我』。”